DeepSeek调价如何改变了模型行业的定价规则？
过去模型能力提升支撑更高价格，现在能力提升反而可能成为降价理由。DeepSeek V4.1 Flash非高峰时段每百万Token缓存命中输入降至0.02元、未命中输入1元、输出4元，高峰时段价格翻倍，并计划将部分Pro请求转至Flash。
智谱和MiniMax，进入“低价增长”时代
资讯摘要
DeepSeek再次下调API价格，引发AI模型定价规则生变：能力提升不再支撑高价，反而成为降价理由。智谱、MiniMax股价应声下跌，ARR高增长却遭遇估值倍数下调。本文拆解Token定价权争夺、收入结构转型与独立模型厂商的生存困境，揭示市场估值逻辑的深层转向。
AI 摘要
DeepSeek再次下调Flash系列API价格，非高峰时段每百万Token缓存命中输入降至0.02元，模型能力提升不再支撑高价，反而成为降价理由。智谱、MiniMax股价应声下跌，ARR高增长却遭遇估值倍数下调。文章拆解Token定价权争夺、两家公司从本地化部署与AI原生产品转向API及企业服务的收入结构变化，以及独立模型厂商的生存困境。
AI 问答
为什么智谱收入预测被上调、目标价却被下调？
杰富瑞把智谱2026至2029年收入预测上调37%至119%并下调亏损预测，但同时把目标价从1299.8港元降至1183.79港元，将开放平台及API业务的估值倍数从预期2026年ARR的50倍降到30倍，反映市场开始质疑高增长的估值溢价。
智谱和MiniMax的收入结构发生了什么变化？
智谱开放平台及API业务上半年收入8.25亿元，同比增长2735.7%，占比达86.5%，取代本地化部署成为主要收入来源；MiniMax开放平台及其他AI企业服务收入占比从30.3%升至63.4%，首次超过AI原生产品，B端业务贡献约80%的ARR。
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