文章认为早期 DeFi 基础设施为何带有权宜性质？
因为当时链上资产多为高波动、无现金流的加密原生代币，参与者多为匿名钱包，缺少信用、身份和履约机制，开发者只能用 AMM、超额抵押借贷等方式弥补市场条件不足。
为何 DeFi 需要一套全新基础设施？
资讯摘要
2020 至 2022 年间，一批眼光敏锐的加密投资者押注了一批协议，这些项目搭建链上固定利率借贷产品，让用户可以锁定类似政府债券的收益。
AI 摘要
文章回顾早期 DeFi 在高波动、无现金流加密资产条件下形成 AMM、超额抵押借贷等权宜设计，认为代币化美债和生息稳定币带来真实现金流，将推动借贷、利率市场与交易基础设施向更接近传统金融市场的架构演进。
AI 问答
代币化美债对 DeFi 借贷有什么影响？
文章认为代币化美债能提供独立于加密市场周期的真实现金流，使抵押品收益有机会覆盖借贷成本，从而降低完全依赖资产上涨维持安全性的风险。
为什么 Pendle 被视为存活下来的案例？
文章称 Pendle 等到代币化美债和生息稳定币出现后，能够围绕政府背书的真实现金流构建产品，因此在早期固定利率协议普遍消亡后仍能运行。
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